重生明星耽美文极具潜力 13股凤凰涅磐已重生（6.23） _美女明星

2015年8月22日 14:07:30 阅读(498)

明星美女张漫文影视短片解密

精彩内容：

中文传媒：再次调高智明星通盈利预测，乐观预期转型进展，维持买入

中文传媒

我们再次显着调高智明星通盈利预测，预计 15 年利润规模将达到 3.5 亿—4 亿元，远超业绩承诺 2 亿元，16 年利润规模有望超过 6 亿元；《COK》单款游戏的爆发将给智明星通业绩带来巨大弹性，同时由于公司持续开发和发行长线游戏能力非常突出，旗下游戏产品远超国内游戏的长生命周期、持续稳定的流水规模以及较高的用户付费率水平将确保公司盈利水平维持长期稳健高增长，这也是与国内游戏厂商最大的区别与优势。

我们再次强调智明星通是国内最优秀的互联网公司，除了手游业务外，其他业务布局具有极强前瞻性和想象空间；1)公司互联网业务(杀毒软件和导航业务)目前已经进入快速变现期，国内业已验证成功的商业模式通过快速复制进入互联网欠发达地区，将充分受益于目标市场互联网渗透率的快速提升，未来用户规模和用户价值两个维度的成长空间均非常广阔；2)公司行云平台不仅有利于国内电商拓展海外业务，同时也将引进海外电商进入国内市场，有望分享跨境电商市场快速发展，同时行云国际出版平台有望引领“互联网+出版”变革大幕，探索并加快中文传媒传统出版业务与互联网渠道的深度融合；3)借助公司海外游戏发行丰富经验，337 页游运营平台有望成为国内页游海外市场发行的重要平台，充分受益于国内页游厂商挖掘海外页游市场新蓝海的机遇。

我们再次提醒投资者关注中文传媒自收购智明星通之后正在加快的转型步伐；公司目前已与智明星通核心团队发起成立新媒体基金，加快新媒体领域投资，在上市公司和新媒体产业基金层面，智明星通管理层持股的类混合所有制架构将为公司传统产业与互联网融合以及后续互联网新业态布局提供激励机制和智力保障，我们乐观预期公司后续在互联网教育、传统业务 O2O 改造等方面的积极进展；借助智明星通的并购，中文传媒转型步伐快马加鞭并形成良性循环，后续布局值得充分期待。

盈利预测与投资建议：我们 15 年初曾发布深度报告旗帜鲜明认为市场低估智明星通价值和公司战略转型决心，当前时点我们仍维持买入评级，调高目标价至 50.8 元(对应 700 亿市值)，我们认为公司市值安全边际为600 亿，弹性可到 800 亿，其中智明星通市值安全边际为 300 亿(按照 16年 6 亿利润，给予 50 倍估值，300 亿市值，peg 小于 1)，弹性可到 500 亿。

风险提示：传统业务下滑、市场拓展低于预期、互联网行业竞争风险

光大证券余李平

北信源：寻找大数据领域的下一块金矿

北信源

事件

北京北信源软件股份有限公司为紧随国产化浪潮，聚焦大数据产业并购与整合过程中的战略性投资机会，公司拟使用自有资金 3000 万元，与浙江华睿投资管理有限公司共同发起设立产业基金，专注于投资涵盖数据搜索、数据安全、数据存储、数据分析、数据投放等在内的大数据产业优质企业。北信源通过《北京北信源软件股份有限公司第一期核心人员持股计划(草案)》，本核心人员持股计划拟筹集资金总额上限为 6000 万元，本核心人员持股计划成立后全额认购兴证证券资产管理有限公司设立的兴证资管鑫众-北信源1 号集合资产管理计划的次级份额。兴证资管鑫众-北信源 1 号集合资产管理计划份额上限为 1.8 亿份，按照 2:1 的比例设立优先级份额和次级份额，兴证资管鑫众-北信源 1 号集合资产管理计划主要投资范围为北信源股票。

以产业并购为契机，加大对大数据新鲜血液的吸收：在信息国产化和“互联网 ”的发展浪潮下，大数据在重新定义企业智商的同时，对企业核心资产也进行了重塑，成为现代商业社会的核心竞争力。北信源为紧随时代发展，推进产业升级，与华睿投资共同出资设立“华睿北信源大数据产业投资基金”。公司将利用自己在行业领域的领先地位，和企业终端覆盖率等优势，借助华睿投资专业的投资团队和融资渠道，以及大数据领域的投资经验和丰富资源，抓住大数据产业蓬勃发展的大好趋势，为公司未来储备更多符合战略发展要求的标的企业及项目，促进公司的持续健康发展。

员工持股计划彰显对公司未来发展信心：公司拟计划使用最高 1.8 亿元购入北信源股票，本核心人员持股计划的存续期为 24 个月，且此次与员工持股由公司核心人员参与，公司控股股东提供优先级份额的权益实现提供担保。种种举措都表明公司管理层及核心员工对公司未来的发展看好。

终端覆盖后的价值变现的必由之路：目前有 3000 万台电脑终端安装了公司的终端安全产品。整个央企、国企、政府的电脑终端数量大概在 2 亿台左右。公司目前市场占有率第一，且是国内公司中的绝对龙头。随着 IT 国产化的深入，外资企业将逐渐退出市场，未来公司占据的电脑终端数量达到 50%即 1 亿，成为企业互联网的桌面入口。入口占住之后，则是进行大数据变现的探索，也是提升公司用户 ARPU 的必经之路。

公司的战略发展途径清晰：我们看到，随着国产化的进一步深入，公司的发展脉络已经很清晰，一方面，通过不断覆盖终端，进行入口的抢占。第二步，进一步增强产品的组合功能，形成信息安全的综合性企业，在终端、系统、网络三个方向进行集中突破，增强公司的产品的覆盖深度，第三步，利用自有在优质企业终端的地位，开始围绕大数据方向打造数据链服务，数据搜索、数据安全、数据分析是核心。我们认为，公司充分认识到了企业信息化的深度需求以及往精益化、实时性的行业趋势。

从单个终端 ARPU 值看市值空间：公司目前占据 3000 万企业级终端，目前单个终端平均给公司贡献近 10 元收入。而一些公司耕耘相对久的客户，如国家电网，每年平均贡献 3000 万收入，国网有 60 万电脑终端，ARPU 值为50 元，我们可以将其视为较为理想的情况。那么，公司占据的 3000 万终端，未来每年将为公司带来 15 亿收入。如果随着国产化的推进，公司可以占到 1 亿终端，那么收入空间将达到 50 亿。由于收入是纯产品型收入，且是纯软件，信息安全行业，参考国外同类公司的估值情况，那么公司市值空间将非常大。

投资建议

维持“买入”评级，维持目标价位100元，维持预测公司15-16年每股收益为0.38元和0.50元。

国金证券郑宏达

新世界：定增转型大健康、引入战投谱新篇

新世界

定增募资17.46 亿，进军大健康、促进百货转型。6 月15 日晚公司公告向黄浦区国资委、新世界集团、综艺控股、诚鼎1 号资管计划等四名特定投资以11.64 元/股价格非公开发行不超过1.5 亿股，募集资金不超过17.46 亿元，用于大健康产业拓展项目(12.56 亿元)，百货业务“互联网+全渠道”再升级项目(3.4 亿元)，偿还部分银行贷款(1.5 亿元)。本次定增黄浦区国资委认购0.32 亿股份，定增完成后持股比例由25.21%调整为24.36%，控股地位不变。

挖掘品牌优势、契合健康理念，打造中医O2O 平台。迎合我国人口健康、养老、保健、养生方面急剧增长的健康服务需求，公司依托老字号品牌优势，借助本次定增实现大健康产业拓展。本次定增，公司大健康产业板块将构筑起以蔡同德堂为核心的养生保健产业链，以群力草药店为核心的肿瘤及疑难杂症中医药诊疗产业链的大健康综合服务提供商，借助互联网打造线上、线下相结合的健康服务平台，提升大健康综合服务的能力。

线上、线下同联动，“互联网+全渠道”推进传统业务华丽转型。三公管控、电商冲击、消费低迷影响，公司传统百货经营承压，对此公司积极推行“互联网+全渠道”的全面改造和升级。

集团资产丰富改革加速注入预期，引入战投谱写发展新篇章。第一、新世界集团优质资产丰富，注入上市平台预期强烈。作为旗下上市平台，公司存量资产丰厚，新世界城、新世界大丸百货资产价值高，对产业资本吸引力较大，有望借机完成改革，实现经营效率提升。第二、定增引入战略投资者，书写发展新篇章。本次非公开发行引进了看好公司发展前景、认同公司核心价值观的战略投资者，必将进一步优化公司股权结构和治理结构，激发公司活力，开拓发展思路，增强资源整合能力，促进公司进一步发展壮大，书写新的发展史。

上调盈利预测，给予买入-B 评级。考虑本次定增影响上调盈利预测，我们预计15-17 年EPS 分别为 0.37 元、0.40 元、0.43 元，对应当前股价PE 分别为47 倍、43 倍、40 倍。

风险提示：定增未经股东大会表决，具有不确定性；转型不达预期。

安信证券刘章明

金风科技：携手三峡，聚焦福建，打造海上风电新蓝图

金风科技

公司与福州市政府及三峡集团签订了项目合作框架协议：2015 年6 月18 日，公司与福州市政府及三峡集团签订了项目合作框架协议主要内容包括：一、建设海上风电装备产业园区：三峡集团将协同金风科技在福清市打造福建省海上风电装备产业园区，园区包括海上风电机组检测中心、海上风电生产基地、风机出口基地、海上风电运维和培训基地四大基地，发展海上风电设备(装备)的制造、销售及运维整个产业链的相关业务；产业园可拉动投资40 亿元，建成达产后年产值可达130 亿元。二、组建国家海上风电研发中心：为贯彻落实《国务院关于支持福建省进一步加快经济社会发展的意见》精神，充分发挥福州市的地理区位优势和海上风电资源优势，福州市政府负责协调整合地方资源，三峡集团发挥资金优势，金风科技等相关企业发挥技术优势，积极争取国家政策支持，共同推动福州辖区内国家海上风电研发中心建设。

合作方三峡集团实力强大，新能源装机近5GW：为建设三峡、开发长江，经国务院批准，中国长江三峡工程开发总公司于1993 年9 月27 日成立，2009 年9 月27 日更名为中国长江三峡集团公司。三峡集团为国有独资与中央直属企业，注册资本金1495 亿元；截至2014 年12 月31 日，集团合并资产总额4755亿元，营业收入630 亿元。三峡集团的战略定位是以大型水电开发与运营为主的清洁能源集团，主营业务是水电工程建设与管理、电力生产、国际投资与工程承包、新能源开发、相关专业技术服务。三峡新能源是三峡集团的全资子公司，承载着发展新能源、打造中国三峡集团第二主业的历史使命。截至2014年底，三峡新能源投产、在建的风电、太阳能以及小水电等新能源装机近5GW，资产总额超过330 亿元。目前，三峡新能源公司正在进行改制工作，为早日实现上市目标创造条件。截至2015 年一季度末，三峡新能源持有公司10.72%的股权，是公司的第二大股东。

福建地处 21 世纪海上丝绸之路核心区，海上风电资源丰富：福建省在建设海峡西岸经济区中处于主体地位，位于21 世纪海上丝绸之路核心区，并在中央支持下，于2014 年12 月12 日获批设立中国(福建)自由贸易试验区。优先开发风电等可再生能源，是福建能源发展战略的重要部分。福建省地处欧亚大陆的东南边缘，濒临东海和台湾海峡，海岸线总长6128 公里，受季风和台湾海峡“狭管效应”的共同影响，福建沿海风能资源十分丰富，发展风电(尤其是海上风电)拥有得天独厚的优势。

国内海上风电逐步启动，福建将成海上风电大省：2014 年6 月19 日，发改委发布《关于海上风电上网电价政策的通知》，明确了国内海上风电的标杆电价：2017 年以前投运的近海风电项目上网电价为0.85 元/kWh(含税)，潮间带风电项目上网电价为0.75 元/kWh(含税)，这极大的解除了之前海上风电标杆电价不明确所带来的困扰。预计后续地方政府将会给予一定的支持，相关配套政策亦会日益完善，海上风电项目逐渐由示范转向规模化发展，为国内风电市场打开了新的增长空间。2014 年12 月，国家能源局印发《全国海上风电开发建设方案(2014-2016)》，将44 个项目列入方案(视同列入核准计划)，总容量10.53GW；其中，福建省列入方案的项目7 个，容量达2.1GW，仅次于江苏，位列全国第二。

贯彻国家“一带一路”建设思路，海上风电装备产业园区落户福州福清：为深入贯彻国家“一带一路”建设思路，助推福建自贸区和福州新区发展，福州市政府拟在福清建设海上风电装备产业园区，包括海上风电机组检测中心、海上风电生产基地、风机出口基地、海上风电运维和培训基地四大基地，发展海上风电设备(装备)的制造、销售及运维整个产业链的相关业务，并组建国家海上风电研发中心；这将加快推动福建乃至国内的海上风电发展进程。

公司海上风电战略地位提升，风电新蓝海中抢占先机：公司深耕风电产业多年，作为国内风机霸主，在海上风电领域具备技术优势与先发优势。2014 年，公司6.0MW 样机在江苏大丰顺利完成吊装，刷新中国风电自主研发的大容量机组的吊装记录；与此同时，公司GW121/3000 首台样机已完成吊装，可适用于潮间带、近海及陆地。此次合作协议可视为公司海上风电战略地位的进一步提升。一方面，海上风电装备产业园区(海上风电机组检测中心、海上风电生产基地、风机出口基地、海上风电运维和培训基地四大基地)与国家海上风电研发中心的建设，需要公司这样的龙头企业的鼎力支持；另一方面，公司将在海上风电装备产业园区与国家海上风电研发中心的建设中进一步提升自身的海上风电实力，巩固在制造、销售及运维整个海上风电产业链的领先地位。根据公告，福州市政府将在法律法规和政策允许的范围内，与三峡集团、金风科技按照优势互补、互惠互利、尊重市场、共同发展的原则，为三峡集团、金风科技在项目投资、开发、建设提供便利条件，并在项目用地、基础配套设施、人才引进等方面给予政策支持，具体项目采用一事一议的方式协商。

投资建议：2015 年风电抢装潮持续，“十三五”需求有保障，公司市场份额提升空间较大，风机霸主地位稳固；风电场盈利2015 年迎来持续高增长，新能源发电巨头值得期待；公司智能微网项目接连并网，有望插上能源互联网的翅膀；国际化战略加速推进，践行国家“一路一带”发展战略。预计公司2015-2017 年EPS分别为1.06 元、1.38 元和1.70 元，业绩增速高达57%、30%和24%，对应PE 分别为19.1 倍、14.7 倍和11.9 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价27 元，对应于2015 年25 倍PE。

风险提示：风电行业需求不达预期；风机价格竞争超预期；公司风电场业务不达预期；能源互联网布局不达预期

齐鲁证券曾朵红,沈成

金发科技：供应链金融步伐加快，主业+金融深度融合

金发科技

投资要点：原材料价格大幅下降，2015 年业绩同比将大幅提升；参与设立花城银行，供应链金融平台已逐步形成。

传统改性塑料优势业务+新材料前景可期。金发科技主要从事改性塑料和新材料的生产、研发、销售。改性塑料：家用电器和汽车领域是改性塑料的主要应用下游，车用材料紧跟 “节能、环保”两大发展方向，销量占总销量的30%左右，连续3 年增速保持在25%以上，显着高于国内汽车6.9%的增速；家电材料下游客户为行业龙头，对电视、空调等行业主要大客户的市场份额保持年均20%以上增长。新材料：高温尼龙增强材料成为公司新的利润增长点；完全生物降解塑料已成为欧洲市场第二大原材料供应商，在农用地膜、3D 打印材料应用前景可期；碳纤维在2014 年底实现了销售业绩，向千亿碳纤维复合材料市场迈出重要一步。

原材料价格大幅下降+未来产能逐步释放，2015 年业绩同比将大幅提升。公司上游原料主要为合成树脂石化产品，包括ABS、PP、PC 等，2014 年主要原料成本约占总成本的92.41%，受原油价格下跌影响，PP、ABS 价格较2014 年均价分别下降约18%、13%；由于家电、汽车、建筑装饰等公司主要下游行业的消费趋暖，募投项目建设有序推进，未来募投项目效益将逐步释放，武汉金发的设立实现了公司“东南西北中”基地布局。成本的降低和行业龙头地位的进一步巩固，2015 年业绩同比将大幅提升。

万亿塑料市场迫切需求供应链金融平台，公司借力主业+金融，打造改性塑料供应链金融龙头。塑料行业市场空间超过万亿，需要供应链平台来进行资源整合，解决下游中小企业融资难的问题。2015 年6 月3 日公告称，公司拟与广州市其他民营企业尝试联合设立花城银行，拟定注册资本50 亿元，其中金发科技拟出资15 亿元，认购花城银行30%股份。花城银行的成立将建立公司立体金融服务生态体系，有针对性的对供应链金融提供配套服务。2015 年5 月设立“中合信保”，借助融资担保公司，增强供应链金融服务；2015 年3 月设立“金发大商”，为上下游客户提供仓储物流、质押抵押融资等服务；加上之前作为主发起人设立的“金发小贷”；公司积极布局小贷、银行、保险金融产业，配套物流仓储，全产业供应链金融平台已逐步形成，实现信息流、物流、资金流的三流合一，实现资源整合、产业结合。

首次给予“增持”评级。金发科技是国内改性塑料的龙头企业，供应链金融未来将是千亿级蓝海领域，公司尝试联合设立花城银行，逐步成型的供应链金融平台将成为金发科技盈利发动机；原材料的大幅下降将使公司盈利能力大幅提升；我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.37、0.44、0.54 元，首次给予“增持”评级，6 个月目标价20 元，对应2015 年54 倍动态PE。

风险提示：原材料价格波动风险，供应链金融盈利不及预期的风险。

海通证券张瑞,刘威

科陆电子：加码卡位能源互联网平台

科陆电子

投资要点：

上调目标价，增持评级。我们维持 2015-16 年 2.57/3.88 亿元的净利润预测，增发已完成导致股本变化，对应 2015-2016 年 EPS 为0.54/0.82 元，基于对公司对能源互联网的布局卡位，根据行业平均给予 2016 年 50 倍 PE，上调目标价至 41 元(原为 36 元)，增持评级。

持续加码卡位能源互联网。公司公告以自有资金不超过 2 亿元参股客商银行，股份占比不超过 10%，推动金融资本与实业资本的融合发展，。公司内生外延打造了设计-施工-设备的大电气产业链，其产品覆盖了微网中的分布式电源、配电一二次设备、智能用电及能效终端、储能、电动汽车充电设施等。公司新一轮增发投向智慧能源互联网(储能、微网、虚拟电厂)、充电网络智慧云平台、售电网络能源管理与服务平台、220MW 地面光伏发电，大举加码能源互联网。我们认为公司可依托其产业链优势提供能源互联网解决方案，搭建闭环系统，同时参股售电公司瞄准万亿改革红利。

新一轮增发大比例认购增发显信心。公司新一轮增发预案中拟以25.65 元/股非公开发行募资 31 亿元，实际控制人及管理层认购比例高达 82%，充分显示其对公司的长期信心。我们认为公司依托大电气产业链优势提供解决方案，创建闭环系统，持续增发融资有助于公司在战略机遇期快速培育能源互联网新增长极，有望形成能源从产生到输送、分配以及用电消费的能量流和数据流闭环。

风新提示：新业务发展、收购整合和能源网建设进度的不确定性

国泰君安谷琦彬,洪荣华

华斯股份：设立互联网金融服务公司华斯易优，互联网+再下一城

华斯股份

投资300 万设立互联网金融服务公司华斯易优

公司拟以自有资金出资，与优舍科技及易融德利共同成立肃宁县华斯易优互联网金融服务有限公司，互联网金融公司注册资金人民币 500 万元，公司、优舍科技和易融德利分别出资人民币300 万元(60%)、105万元(21%)和95(19%)万元。

易融德利是一家专业P2C(Person To Company)互联网金融公司，旗下互联网金融平台“安心de 利”，是致力于协助投资者和融资企业以合法、安全、便捷、高效且低成本的方式实现资金融通的互联网金融通道。

华斯易优是公司继微卖之后的又一互联网战略布局

公司继5.15 参股微卖之后，互联网+战略再下一城。华斯易优经营范围包括技术推广服务、投资管理、资产管理、投资咨询、财务咨询、企业管理、市场调查、计算机系统服务、应用软件服务(不含医用软件)、基础软件服务、经济贸易咨询。互联网金融服务公司的大数据平台与公司、移动社交电商平台的信息与数据的收集、整理、分析将形成互为支撑的格局，进一步推动公司的转型和发展。

我们分析，华斯易优将提供以下服务：(1)产业链深度整合；(2)和微卖结合推出消费贷等。

微卖与新浪微博合作推出达人通，布局互联网金融提振估值

微卖与新浪微博合作推出社交电商产品“达人通”：商家使用这款产品在微卖开店并发布商品信息后，微博上的导购达人即可认领销售任务，并将商品信息通过自己社交关系链扩散，成交后可以从商家获取提成。我们分析，达人通最大优势在于可以活获得微博的流量支持。截止15Q1，微博月活跃用户达到1.98 亿，其中86%来自移动端；此外，微博上活跃着2000 多万各行业的导购达人，其专业性和影响力更有利于促成商品成交。

维持15-17 年EPS0.14、0.25 和0.3 元，公司于6.15 公告更名华斯控股，经营范围增加“以自有资金对国家非禁止或限制的行业进行投资；仓储服务；裘皮及制品鉴定”，打开新兴产业布局空间。主业16 年有望迎来报表改善、产业园有望受益于京津冀一体化主题、布局互联网金融提振估值，维持“买入”评级，公司股价已达到我们此前预期的第一目标市值100亿、此次给予第二目标市值150 亿，对应目标价43 元。

公司于2015 年6 月8 日收到控股股东、实际控制人贺国英先生的通知，未来6 个月内减持不超过8.50%，减持原因：(1)将不超过100 万股出让给微卖高管；(2)围绕移动社交电商平台领域周边进一步加大对互联网产业的投入，利用京津冀协同发展的契机,进一步加快华斯产业园的建设，将减持所得全部借给上市公司。减持方式包括大宗交易、集中竞价交易、二级市场交易或者通过协议转让。大股东于6.12 减持530 万股，占比1.52%，减持均价28.75 元，减持后持股11950 万股、占比34.29%。

风险提示：并购整合不当风险。

光大证券李婕

收购金山环保打开成长空间

南方泵业

事件：

南方泵业收购金山环保 100%的股权，收购后业绩将大幅增厚，公司已于6 月10日复牌，但是受前期市场影响，目前股价低估，存在投资机会。

评论：

1、南方泵业通过增发收购金山环保100%的股权，增发价格为26.36 元/股，交易包括两部分：一是南方泵业向金山集团等45 位交易对方收购金山环保100%股权(作价17.9 亿元)，上市公司将以发行股份的方式向交易对方支付全部交易对价，发行6831 万股;二是,南方泵业拟向上市公司实际控制人沈金浩和上市公司董事、总经理沈凤祥非公开发行股份募集本次重组的配套资金，募集资金总额不超过5,000 万元,发行股份不超过175.8 万股。交易完成后沈金浩持有上市公司28.99%股权，金山集团等45 位交易对方共计持有上市公司20.66%股权，沈金浩仍为上市公司实际控制人。另外，公司公告沈金浩先生于2015 年6 月3 日将其持有的2200 万股公司股份进行股票质押式回购交易业务，购回交易日为2016年6 月1 日，董事长质押股票参加增发，三年解禁，显示了对公司未来的信心。

2、形成水处理设备+环保业务结构。此次收购前,南方泵业为集江河取水、源水处理、市政供水到城市污水处理处理、防洪排涝于一体的综合性泵及成套设备供应商。2014 年，南方泵业对组织架构进行了调整，将公司从单纯的生产制造业向制造服务业及投资发展等板块发展升级，形成“制造业+制造服务业+投资发展”的战略模式，通过此次收购金山，实现公司从环保设备制造向环保服务类公司的跨越式发展，为南泵长远发展提供持续动力和新的增长点。

3、金山环保主要从事工业及市政污水环保处理业务，是国内一流工业及市政污水处理整体解决方案提供商。作为国内较早的专业提供工业废水处理整体解决方案的企业之一，金山环保在行业内技术优势明显，高度重视研发和技术创新，并在维护客户资源方面建立了完善的机制和方案。目前，金山环保已获得环保工程专业承包资质、机电设备安装工程专业承包资质，同时通过了质量管理体系、环境管理体系、职业健康安全管理体系认认证。金山环保的产品广泛应用于城市污水、汽车、化工、纺织、钢铁等行业,自成立以来承建了一汽集团、丰田汽车、宝钢集团、哈药集团、重汽集团、中国石化、中国石油等重点工程项目。金山环保构建了系统的科技创新体系，拥有多项发明专利及实用新型专利。金山环保2013年、2014 年分别实现营业收入36,693 万元、31,145 万元，净利润7,344.8 万元、8,807.1 万元。南方泵业通过此次并购，实现了从水泵产品制造业务向污水综合处理业务的延伸，收购后2014 年备考总资产增长104%，归属母公司所有者权益增长128%，营业收入增长20%，营业利润增长43.7%，归属于母公司所有者的净利润增长34%，每股收益略有增厚(从0.76 元到0.80 元)。

4、金山环保借助南方泵业的资本运作平台，对未来的业绩很有信心。金山环保主要运营模式有EPC 和BT ，目前以EPC 为主， EPC( Engineering ProcurementConstruction)是指标的公司受业主委托，按照合同约定对工程建设项目的设计、采购、施工、试运行等实行全过程或若干阶段的承包，因此对资金的需求较大，此次通过资本运作上市，有利于环保业务快速发展。金山集团、钱盘生和钱伟博承诺标的公司于2015、2016、2017 会计年度实现的年度税后净利润应分别不低于人民币12,000 万元、19,000 万元、30,000 万。

5、收购后南泵的业绩将大幅增厚，维持“强烈推荐-A”评级。南方泵业通过收购成功转型为水处理设备和环保方案解决商，是工业4.0、绿色制造的典型代表，估值将得到提升，我们预计完成收购后，2015、2016 年EPS(按最新股本摊薄)增厚23%、38%。假设2015 年三季度末完成收购合并报表，按发行后总股本3.32 亿计算，2015、2016、2017 年EPS0.76、1.37、1.78 元，按2016 年45-50 倍计算，合理估值62-68 元左右，还有30-40%的空间。此次收购后，无论是业务结构和董事会都将变化，也显示了公司高管欲做大做强的开放心态，我们预计未来仍存在继续收购环保业务的可能,维持强烈推荐的评级。

风险因素：收购兼并整合风险。

招商证券刘荣

双塔食品：不断创新商业模式的健康食品龙头

双塔食品

投资建议：维持增持。维持 2015-16 年 EPS 预测 0.49、0.78 元，公司有望创新互联网+商业模式，参考可比公司给予 1.9 倍 PEG，上调目标价至 57 元(前次预测 52 元)，维持增持。

豌豆蛋白竞争优势持续显现，市场份额不断提升。公司核心竞争优势在于原材料综合利用下的低成本竞争力，随着下游客户不断拓展、及 2014 年通过 FDA 认证，公司高质量的豌豆蛋白逐渐被客户认可，份额持续提升，公司近期已通过雀巢总部验收开始发货，彰显了竞争力。相比之下，法国供应商罗盖特在美国的产能扩张计划已停止。目前公司日产高端豌豆蛋白 30-40 吨，2015 年销量有望翻倍增长。

后续有望推进互联网销售、供应链金融布局。公司为粉丝行业规模最大龙头，董事长杨君敏为粉丝协会会长，公司具有整合粉丝、木耳等干货行业资源能力。预计公司有望顺应互联网+潮流，推进互联网销售及供应链金融布局，有助提升收入规模、增强对粉丝渠道掌控力。

未来有望凭成本优势延伸蛋白粉终端产品布局，增长空间广阔。2015/6/9 公司与华源农业合资成立健康食品公司，预计公司将借助其有机食品领域资源，逐步完善蛋白粉终端产品布局。目前市场上蛋白粉终端售价 50 万元/吨左右，公司生产的食用蛋白(终端蛋白粉原料)仅 20000 元/吨左右，若公司延伸终端产品布局，即使考虑加工成本及生产损耗、仍具有极大的成本优势，未来替代空间广阔。

核心风险：豌豆蛋白订单不达预期；食品安全问题发生的风险。

国泰君安柯海东,闫伟,胡春霞

高能环境：并购力度有望加大，内生、外延成长性俱佳

高能环境

要点

我们于近期拜访高能环境管理层。结合交流情况，最新观点如下。

2015 年以来连续设立2 家并购基金，外延扩张力度有望加大。1)2015 年6 月1 日，与上海智连晟益投资发起设立“上海高能晟益基金”，规模1 亿元，现已完成注册，拟并购投资环保、环保相关的互联网及物联网、环保高端装备制造等公司。2)2015 年6 月17 日，公告拟与上海磐霖资产管理公司发起设立“磐霖高能环保产业投资基金”，规模10 亿元，拟并购危废处理、垃圾发电、高浓度工业污水处理和基于物联网技术的固废管理系统等项目。

订单充沛，保障内生成长性。1)截至2015 年上半年，公司在手订单总额为40 亿元，为2014 年收入规模的5.15 倍，其中超过60%为BOT 项目。2)我们预计全年40 亿元的新签订单目标有望达成。2015 上半年新签订单约8 亿元(贺州市循环经济环保产业园BOT 项目、宿迁市泗洪县生活垃圾焚烧BOT 项目)，同比增60%。受行业周期影响，订单高峰集中在下半年。

大型工业园BOT 项目建设。独贵项目(合同额8.65 亿元)：一期建设(约0.4 亿元)2014 年底完工投运，开始产生收入；甘泉堡项目(合同额7.34 亿元)：2015 年7 月开工；榆神(合同额2.2 亿元)、邵阳项目(1.5 亿元)：2015 年5 月开工。

建议

维持推荐评级，目标价110 元。维持2015~16 年EPS 预测：1.09/1.60 元，对应利润增速53%/46%。目标价对应2015/16 年P/E 为100/69 倍。“土十条”政策出台预期升温，作为内生、外延成长性俱佳的稀缺标的，应享有一定的估值溢价。

(“土十条”匡算配套投资额约2 万亿元，体量与“大气十条”、“水十条”相当。但从三大“十条”政策的相关个股数来看——大气领域，17 家；污水处理领域，19 家，而土壤治理仅4 家。)

中金公司汤砚卿

亚太股份：布局互联，无人驾驶战略有序推进

亚太股份

事件：公司公告拟以自由资金增资钛马信息 8200 万元，取得 11.88%股权。钛马信息是定位车载移动互联网服务运营商，拥有大数据云平台及包括车载终端等多款智能硬件产品。同时，公司拟增资参股前向启创 20%股权，超过原协议约定的 15%股权 5 个 pct。

维持“增持”评级。公司的无人驾驶战略将依托外延持续加速。随着公司与车载智能应用领域合作的深入，在项目寻找与导入的的优势将持续体现 (前向启创与钛马信息在 CarNet 项目中有深入合作) 。增资前向启创超过原协议 5 个 pct，彰显公司对于前向启创未来发展的信心。维持 2015-16 年 0.33/0.42 元的盈利预测，维持目标价 40 元。

钛马信息已经进入整车厂前装市场，亚太股份增资钛马信息是公司无人驾驶战略的有序推进，与前向启创 ADAS 产品协同作用显着。①互联与感知、判断、执行等同为无人驾驶的基础要素之一。钛马作为百度 CarNet 项目(能够实现智能手机与车机的无缝互联)的硬件与嵌入式软件合作商，在车载互联技术与车厂客户端积累深厚。②前向启创 ADAS 功能可在钛马车机落地，在后装产品端(不再局限于后装行车记录仪)与前装应用领域扩展空间大。

催化剂：无人驾驶布局持续推进；前向启创与钛马合作推出新产品

风险提示：增资事项审批风险；前装 ADAS 产品开发周期、测试标准高，存在推广进度不及预期风险。

国泰君安王炎学,孙柏蔚

科陆电子：能源金融服务协同发配售电合作共赢

公司参与发起设立广东客商银行股份有限公司；客商银行拟定注册资本为人民币20 亿元，公司以自有资金人民币不超过2 亿元入股，股份占比不超过10%；该银行的主要发起人为宝新能源、塔牌水泥，公司将成为客商银行主要发起人股东之一；

公司公告，董事会审议通过了控股子公司四川科陆新能电气有限公司及上海东自电气有限公司拟在符合国家相关法律法规政策和条件成熟的情况下申请新三板挂牌的议案；

公司公告，子公司科陆能源公司收购特变电工相关公司于新疆库尔勒、墨玉、哈密三地投资、建设、运营的共60MW 光伏电站；

公司在不断加强能源互联网硬软件系统集成及服务能力的同时，参股省级民营银行，为售电业务启动后，能源+金融服务一体化，提升客户粘性，做好了战略布局，协同效应显着：

能源服务为专业化服务，技术高度决定服务能力，服务内容可能包括结合用户用电机电网最优化配置需求，新增部分智能配电、分布式能源、储能系统、实时监控及智能调度硬件及软件，帮助用户实现能量消费综合管理和最优配置；通过嫁接银行金融服务，有助于降低相关投资的资本金门槛，给予用户更多能源综合套餐，以及更加方便的电费支付服务，将更加有利于形成能源综合服务差异化；

公司作为国内领先的能源服务商，结合公司的售电信息采集、监控和调度平台技术，对客商银行的企业信贷客户的能源服务，通过新建能耗/能效信息平台，更加及时、准确地了解银行贷款客户在生产和经营方面的重大变化，将在让银行客户受益的同时，帮助银行进行风险控制，同时也通过差异化信贷服务，更加保障售电业务的应收账款回收，与金融形成协同共赢；

公司通过合资合作，联合广东能源供应领先企业宝新能源，加上公司自身光伏发电，共同促进广东省能源结构优化和能效水平提升，共同发展能源及金融服务，共享广东乃至其他地区能源及金融改革红利：

宝新能源目前装机容量包括147 万千瓦煤矸石发电和陆丰4.8 万风电，正在建设的发电能力包括200 万千瓦陆丰电厂及4.95 万千瓦陆丰风电，储备600 万千瓦陆丰煤电及144 万千瓦陆丰海上风电场，将成为广东地区重点电力企业之一，在项目所在地级市占据绝对主力发电企业地位；

2014 年年报中，宝新能源首次将金融业务重要性提升至主业高度，计划构建涵盖银行、证券、基金、投资、保险的大金融平台，培育“宝新金控”金融产业集群；客商银行为广东省重点支持的民营银行，立足梅州，扎根广东，放眼全国；此外宝新能源还参股南粤银行、长城证券及国金通用基金，金融布局全面；

双方以在客商银行领域的合资合作为起点，公司在跨地区售电业务方面，将有望与宝新能源深度合作，各取所长，实现电源+配售电协同发展、1+1 大于2 的共赢共振的效果；

能源互联网技术全产业链+金融，竞争力凸显，内部架构及机制不断完善，全面受益能源互联网+电改：

公司依托国家能源局，在储能领域成绩卓着，全球布局，同时与设计院合资，完善电网、电站设计总包能力与资质，并将于第一个电改城市深圳开展售电业务，拥有成本控制优势、业绩支撑优势及地位渠道优势，加之此次金融服务及合作伙伴的联合，全球能源系统解决方案提供+地区售电龙头地位凸显；

控股子公司新三板挂牌更加有利于公司治理、股权激励、业绩释放及对外投融资；

公司战略布局落子有力，新能源项目落地步伐坚实，国家能源互联网规划预计将出台，我们上调公司2016/2017EPS 预测至1.39/1.98 元，维持“买入”评级，给予6 个月目标价55-60 元，对应2016/2017 年市盈率40/30 倍。

国金证券张帅

八一钢铁：调整固定资产折旧年限与残值率，增厚2015年业绩

事件描述

八一钢铁 6 月19 日公告，公司董事会审议通过了《公司会计估计变更的议案》，从2015 年4 月1 日起对公司部分固定资产的折旧年限进行调整。

事件评论

调整固定资产折旧年限，增厚2015 年业绩：从2014 年年末期固定资产来看，本次调整折旧年限的固定资产中，占比较大的房屋与建筑物、构筑物、机器设备折旧年限均有不同程度延长，残值率均从之前的3%提高至5%，将有利于降低公司折旧额度。

受制于行业需求低迷及新疆地区产能过剩程度更大，疆内钢价自 2014 年起显着下跌，导致公司面临较大经营压力，2014 年公司大幅亏损20.35 亿元，2015年1 季度继续亏损4.21 亿元。在此背景下，八一钢铁选择调整固定资产折旧年限，减少折旧额度以缓解短期经营压力。本次公司调整折旧年限采用未来适用法进行会计处理，虽不对以往各期间财务状况和经营成果产生影响，但将致使公司2015 年及以后年度固定资产折旧减少，公司预计增厚2015 年度合并利润总额约2.90 亿元。考虑到公司整体享受西部大开发企业所得税优惠政策，所得税率为15%，据此计算，调整固定资产折旧政策将增厚2015 年净利润约2.55亿元，对应EPS 约0.33 元/股。

2015 年，扭亏是公司主要经营目标，但在今年行业景气度进一步下行的情况下，单凭钢铁主业实现扭亏依然面临较大压力。

预计公司 2015、2016 年EPS 分别0.01 元和0.05 元，维持“谨慎推荐”评级。

长江证券刘元瑞,王鹤涛,陈文敏

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